kapitalmärkte:
ein turbulenter sommer

Wir erinnern uns zurück: 2024 begann relativ optimistisch – die
Aktienmärkte stiegen in der ersten Jahreshälfte leicht an, besonders
die USA durften sich über solides Wachstum freuen. ,,Da das Inflationsthema immer mehr verblasste, wurde der Fokus mehr auf die wirtschaftliche Entwicklung sowie Unternehmensgewinne gelegt – mit spannenden Implikationen und Marktmeinungen“, bemerkt Christoph Siegele. So erhöhte auch fair-finance ihre Aktienquote, um der anhaltend hohen Risikoneigung Rechnung zu tragen. In Europa war man währenddessen wirtschaftlich damit beschäftigt, nicht zurückzufallen. Das us-Wachstum konnte zuletzt weiter zulegen, auch die Prognosen für das dritte Quartal sind vielversprechend (die offiziellen Zahlen werden Ende Oktober veröffentlicht). Der Multi-Asset-Manager prognostiziert ein „Soft Landing" der US-Wirtschaft als wahrscheinlichstes Szenario. Dies könnte in weiterer Folge positive Impulse für Europa geben und den aktuellen Abwärtstrend bremsen oder gar umkehren. In Anbetracht dieser Entwicklungen ging man bei fair-finance „ab Q2 von weiter (leicht) steigenden Aktienmärkten" aus, während auf den Anleihemärkten eine recht zurückhaltende Erwartungshaltung vorherrschend war.

Auf die Frage, ob er einen entspannten Sommer gehabt habe, muss Christoph Siegele etwas schmunzeln. Privat, ja. Beruflich jedoch hatten er und seine Kolleg:innen alle Hände voll zu tun. ,,Anfang August haben die Märkte deutliche Verluste verzeichnet, nachdem es – nicht nachvollziehbare – Rezessionsängste aus den USA und gleichzeitig eine unerwartete geldpolitische Wende seitens der japanischen Notenbank gegeben hat“, fasst der Multi-Asset-Manager zusammen. Im Zusammenspiel führte dies zu einer sehr hohen Volatilität am Markt, zugleich sah man durch die Nachfrage nach Sicherheit einen deutlichen Rückgang bei den Renditen der Staatsanleihen weltweit, die sich seither auf deutlich niedrigeren Niveaus eingependelt ha­ben. Und auch die Euphorie für die mit Künst­licher Intelligenz in Verbindung stehenden Tech-Aktien ebbte im August deutlich ab.

,,Die große Frage lautet, ob hier ein Trendwechsel des bisher bullischen Sentiments stattfinden wird – oder sogar bereits stattgefunden hat." Trotz dieser Turbulenzen blieb fair-finance ihrer Strategie rund um die Asset Allocation treu. ,,Vor allem während der hochvolatilen Phase wurden die Entwicklungen sehr intensiv beobachtet, analysiert und mögliche Szenarien abgeleitet“, so Christoph Siegele.

,,Letztlich entschied man sich sogar, die Aktienquote auf­zustocken, da man die zuvor genannten Rezes­sionsängste für übertrieben hielt und man auch von einer schnellen Abwicklung der Carry Trades mit dem japanischen Yen ausging." Eine Entscheidung, die sich als richtig erwies. Denn nur drei Wochen später kehrten die Aktien­märkte auf Rekordhöhen zurück. Ebenso tä­tigte man im Q.2 weitere Käufe von attraktiven Anleihen in dem Hold-to-Maturity-Segment, die das Renditenniveau langfristig sichern sollten. Nach einem leichten Anstieg der Ren­diten im Q.2 2024 fielen diese im Juli mit den normalisierten Arbeitsmarktzahlen und den gesunkenen Inflationsraten. Im August sorgten die bereits erwähnten Vorkommnisse Anfang des Monats für weiteren Aufwärtsdruck der Preise – und damit fallende Renditen – auf den Anleihemärkten auf nunmehr „sehr ambitio­nierte Levels".

,,Viele Marktteilnehmer:innen waren und sind der Ansicht, dass die FED auf Basis der Entwicklungen auf dem Arbeits­markt beziehungsweise der sinkenden Infla­tion ihren Zinssenkungszyklus einläuten kann oder sogar muss."

Doch Siegele wendet ein: ,,Unserer Ansicht nach sind jedoch die Marktteilnehmer:innen deutlich übers Ziel hinaus­geschossen, denn aktuell werden rund 2,25 Prozent Zinsrückgang in den USA bis Juli 2025 gepreist. Ähnlich auch in der Eurozone, wo rund sieben Zinssenkungen und damit 1, 75 Prozent vom aktuellen Zinsniveau bis Juli 2025 erwartet werden." Dabei könne man beinahe von „Notzinssenkungen" der Bondmärkte sprechen, führt er aus. ,,Unserer Ansicht nach spiegeln diese aber nicht die wirtschaftliche Realität wider. Aus diesem Grund wird für die kommenden Monate über die gesamte Zins­strukturkurve hinweg von höheren Renditen ausgegangen, sofern es nicht zu einer unerwar­teten Eintrübung der us-Konjunktur kommt." Nach wie vor als „Sweet Spot" der Assetklassen gelten Investment Grade Corporate Bonds (IGCB). ,,Diese Anleihen weisen noch immer eine ansprechende Rendite auf und sind auch vom Spreadrisiko her ausgewogen." IGCB sind auch in der zweiten Jahreshälfte ein Muss für ein ausgewogenes Portfolio mit kalkuliertem Risikoprofil – und vor allem in Hinblick auf die erwarteten Zinssenkungen besonders attraktiv.

Die zweite Jahreshälfte 2024 verspricht span­nend zu bleiben. Das positive Sentiment rund um Künstliche Intelligenz wird, so Siegele, wohl weiter abnehmen. Dies könnte in weiterer Folge die Stimmung an den Aktienmärkten trüben, aber auch dazu führen, dass Value-Ak­tien oder Small Caps, also kleinere Firmen, die zuletzt schlechter abgeschnitten haben, relativ gesehen besser performen werden. Zudem gibt es viele Unsicherheitsfaktoren, wie die bevorstehende US-Präsidentschaftswahl und globale Konflikte, die für erhöhte Marktvola­tilität sorgen könnten. ,,Auf der anderen Seite kann man, insbesondere in den USA, eine stabile wirtschaftliche Entwicklung erken-nen, was die Aktien- und Kreditmärkte weiter antreiben kann“, ergänzt Christoph Siegele. Trotz dieser Unsicherheiten blickt fair-finance zuversichtlich in die nahe Zukunft. ,,Durch unseren aktiven Investmentansatz beobachten und evaluieren wir laufend die Geschehnisse an den Märkten und können dadurch schnell reagieren.", sagt Siegele.

Unter Spreads versteht man den Renditeunter­schied von Wertpapieren und sehr sicheren Anlagen wie Staatsanleihen. Spreads dienen dazu, das Risiko der verschiedenen Assetklassen zu bewerten.